2022年6月30日，成都瑞诚信微科技股份有限公司(以下简称“瑞诚信微”)向上交所递交招股说明书，将冲刺科创板!
招股书显示，瑞成鑫威本次拟募集资金13亿元，用于现有实体IP产品的升级和工艺拓展、新型实体IP产品的研发及整车级IP解决方案的开发和认证、瑞成鑫威IP全球创新中心、战略投资和M&A的整合以及补充流动资金。
瑞芯微上市融资。
不得不说，瑞诚新维的上市之路一波三折。
从提交招股说明书到2022年8月22日，瑞成信威聘请的保荐机构被证监会立案调查。根据《上海证券交易所科技创新板股票发行上市审核规则》第六十四条第一款第(二)项，上海证券交易所暂停其发行上市审核;8月30日，公司保荐机构已按规定履行审核程序，上交所恢复其发行上市审核程序;9月30日，因瑞诚新威发行上市申请文件中记载的财务信息已过期，需要补充提交，上交所暂停其发行上市审核，10月26日瑞诚新威审核情况消除，上交所恢复其发行上市审核。
要成为集成电路的“小巨人”，
还有三个障碍要克服。
瑞芯微是一家实体IP提供商。公司致力于实现万物互联时代人与人、人与物、物与物的全面连接，提供物理IP解决方案。瑞成信维，被称为集成电路的“小巨人”，主要从事为集成电路产品提供半导体IP设计、授权及相关服务。
公司自成立以来，根据物联网应用场景的特点，不断突破芯片功耗、面积、成本等技术瓶颈，持续开展低功耗、小面积、高可靠性的半导体ip技术的R&D和创新。瑞成信维2011年开始研发模拟和数据混合IP，2013年进入有线链路接口IP领域，2015年进入存储IP领域，2016年进入射频通信IP领域。
瑞芯微已布局的实体IP类型
招股书显示，瑞诚新威的实际控制人为向建军，持股比例为35.59%。同时，向建军是新丰源和新科汇的执行合伙人。新丰源持有瑞诚新威股份，占瑞诚新威总股本的3.28%，新科汇持有瑞诚新威股份，占瑞诚新威总股本的3.28%。
瑞微发行人股权结构图
在招股书中，瑞诚信微发行承认公司存在以下风险:
技术升级迭代的风险，研究方向与市场需求不符。
集成电路产业的技术迭代速度很快。在半导体IP领域，市场需求是多样化的。能否跟上快速迭代的市场需求，是对IP供应商开发能力的一大考验。如果公司新技术发展不如预期，或者无法保持行业内的先进优势，将导致公司产品市场竞争力下降，存在技术迭代升级的风险。公司的IP技术研发和创新主要围绕物联网的需求，而物联网市场有很多应用方向。智能制造、车联网等应用方向仍处于培育期，新的应用方向不断涌现。
实体行业竞争激烈，存在市场份额下降的风险。
据IPnest数据显示，2021年IP市场规模为54.51亿美元，预计2026年为106.85亿美元。其中，物理IP是技术密集型产业，在集成电路产业中占有重要地位，全球产业竞争激烈。如果公司不能保持市场竞争力，就会存在公司市场份额被侵蚀的风险。
定制芯片业务的低毛利率将拉低公司整体毛利率。
瑞芯微的业务主要包括半导体IP授权服务、芯片定制服务和蓝牙芯片销售。报告期内，公司半导体知识产权授权服务业务毛利率分别为75.72%、82.25%、88.39%，逐年上升;但公司芯片定制服务业务的毛利率分别为7.63%、6.40%、11.68%，有一定波动。
知识产权授权业务成为最大亮点。
是什么让公司经营业绩出现波动?我们可以对瑞诚新维的财务表现做一个简单的分析。
招股书显示，2019年至2021年，瑞诚新维的R&D投资分别占营业收入的21.57%、12.77%和12.41%。净利润分别为-1534.95万元、375.10万元和4658.51万元，2021年净利润同比增长1141.95%。
净利润增长的主要原因是营业收入逐步上升。瑞诚新维2019-2021年营业收入分别为1.05亿元、2.32亿元、3.67亿元，增长势头良好。
瑞芯微的主营业务分为半导体IP授权服务业务、芯片定制服务业务和其他主营业务。
瑞诚新维主营业务收入构成
来自知识产权授权服务的收入占近20%，并继续增加。
瑞芯微的半导体IP授权产品可分为模拟和数模混合IP、嵌入式存储IP、无线射频通信IP和有线连接接口IP。
睿程心微收入结构
2019年至2021年，公司半导体知识产权授权服务业务收入分别为1，740.48万元、4，657.32万元和8，209.43万元。
是什么原因导致瑞成鑫威半导体IP授权业务营业收入增长?有以下几个因素:
公司实体IP市场地位提升，竞争力增强。
多年来，瑞芯微持续进行高额R&D投资，在实体IP领域取得了丰富的研究成果。行业认可度逐渐提高，公司议价能力逐渐增强，毛利率也有所提升。
芯片国产化需求增加，公司各板块业务协调发展。
随着芯片国产化需求的不断增加，公司抓住机遇，通过与客户在物理ip上的合作，结合自身在物联网芯片服务体验、芯片设计、量产等低功耗、高可靠性等方面的技术优势，进一步为客户提供适合不同应用的芯片定制服务选项，带动公司芯片定制服务业务实现快速增长。
物联网的应用领域不断丰富，对下游物联网芯片的需求与日俱增。
近年来，物联网产业发展迅速。预计2025年国内物联网连接数将达到80.1亿，年复合增长率为14.1%。作为物联网设备的核心部件之一，物联网芯片的需求也将增加。公司提供的物理IP多用于上述物联网芯片，公司最终设计制造的产品应用于各种物联网细分领域。报告期内，公司积极与物联网行业客户合作，不断拓展产品应用领域，收入规模保持增长趋势。
截至目前，公司已拥有500多个物理IP，覆盖全球20多个晶圆厂和14nm~180nm工艺节点，积累并打造了智慧城市、智能家居、工业互联网、可穿戴设备等各类物联网芯片的IP解决方案。
定制芯片服务收入占比超过70%，但占比逐年下降。
瑞诚信微定制服务收入结构
固定芯片统一会有市场风险的波动。芯片定制服务尤其是晶圆制造工程服务的收入与客户的实际情况直接相关，受客户的市场需求、客户的经营状况等诸多因素的影响。而且瑞成鑫微芯片的定制服务涉及众多下游市场，不排除未来因客户下游市场波动导致芯片定制服务收入波动甚至下降的风险。
招股书显示，2019年至2021年，报告期内，瑞成鑫威半导体IP授权业务毛利率分别为75.72%、82.25%和88.39%，芯片定制服务业务毛利率相对较小，芯片定制服务业务毛利率分别为7.63%、6.40%和11.68%。定制芯片业务虽然收入占比很高(近80%)，但毛利率很低，导致其对毛利的贡献接近ip授权业务。
毛利率远低于同行，损害了其可持续发展能力。
根据IPnest的报告，瑞成鑫威是中国大陆第二大半导体知识产权供应商，全球排名第21位。其模拟和数模IP国内第一，全球第三，但全球市场份额分别为6.6%和4.5%，比较低。
虽然营收稳步增长，但远远落后于同行业国际巨头数十亿美元的年营收。全球知识产权需求约为50亿美元。目前，大多数IP服务仍由世界领先的公司提供。其中，中国市场约15亿美元，占比30%;在中国市场，中国本土IP公司的自给率不到10%。
而且瑞诚新维的毛利率低于行业平均水平。尤其是其芯片定制服务业务，2021年毛利率为11.68%，明显低于行业平均水平(30.59%)。2021年芯片定制服务业务占其总收入的70%，拖累了瑞成信威的整体盈利表现。
睿芯微芯定制服务业务的毛利率远低于同业平均水平，将对公司的持续经营构成威胁。毛利率与同行平均水平的差距是否会缩小，不得而知。
总体来说，瑞诚新维还是在稳步增长的。如果能够保持营收增长趋势，提高半导体IP授权业务营收占比，加大R&D投资，那么随着国内实体IP市场需求的扩大，物联网应用领域的不断丰富，以及新兴产业对芯片的巨大需求，瑞成信维将会快速发展。我相信瑞成鑫威成为世界级实体IP供应商的那一天不会太远。
