突如其来的利空，“果链明星股”遭受了重重一锤。
11月8日晚间发布风险提示，指出公司近期收到一家主要海外客户的通知，暂停其一款智能声学产品的生产。
根据公司财务数据分析和行业传闻，丢失的订单是苹果耳机AirPods Pro 2。
一时间，资本市场议论纷纷。
第二天的交易日，歌尔股份开盘即跌停，近80亿市值瞬间消失。这只“白马股”因为苹果的繁荣和对苹果的打击而陷入两难境地。
苹果依赖症
“当时是蜂蜜，现在是砒霜”。
“水果连锁企业”对苹果又爱又恨。在分红期，他们借势高速增长，股价和业绩迎来戴维斯的双击。
2010年进入苹果供应链，为苹果提供声学组件和有线耳机。2010年至2021年，股价创历史新高，股价上涨超过20倍(复权后)，营收增长29倍，净利润增长14倍。
经过与苹果多年的合作，2018年成功拿下苹果AirPods 30%的代工份额，晋升为ai rpods全球第二大代工厂。得益于苹果耳机的订单，成功扭转了当年的业绩下滑，股价也一飞冲天，期间最大涨幅超过6倍。
歌尔股份尝到了苹果的甜头，但过度依赖苹果输血导致单一客户收入占比过大，为未来的“雷霆风暴”埋下了隐患。
公告显示，本次暂停订单的海外客户对公司2022年收入的影响不超过33亿元。半年报显示，应收账款中只有一家客户符合上述条件。2021年，最大客户贡献的营收高达42%。这个大客户被称为苹果。
天风国际分析师郭明·吉表示，根据他的调查，歌尔停产的产品可能是AirPods Pro 2，因为生产问题，而不是需求问题。
他进一步透露，另一家苹果供应商Luxshare已经获得AirPods Pro 2的全部订单，成为这款产品的独家组装公司。他还预计，今年第四季度AirPods Pro 2的出货量约为2000万台。
歌尔股份奉行的“大客户战略”导致对KA客户的过度依赖。一旦客户削减订单，对业绩影响很大，这是战略问题;如果传言是真的，而且因为生产速度不好而丢了订单，那就是自己挖坑。
从表面上看，为苹果、华为、Meta等科技巨头工作是一件非常美好的事情。但真实的情况是，苹果凭借强大的议价能力，压缩了供应商的利润空间，把利润留在了自己的后花园。
而且苹果作为全球顶尖的智能硬件公司，对供应商的要求极其苛刻。供应商为了满足产品的更新换代，不得不频繁更新生产线，大量投入资产，所以账面上的利润其实含金量并不高。
以歌尔股份为例。自2008年上市以来，公司实现净利润175亿元，但自由现金流亏损82亿元。今年第三季度，其13.14%的毛利率为上市以来最低，而智能声学的毛利率仅为9%。
为巨头工作赚来的钱必须再投资到新R&D，劳动力，设备，工厂和生产线。“水果连锁企业”只是跟着苹果走，最终却成了“打工仔”。
而绑定大客户会缺乏议价能力，骑虎难下，进退两难。现在的歌尔股份就是一个典型案例。
未来靠VR?
声学之后，切入VR新战场。
早在十年前就开始布局VR/AR领域。2020年，公司拿下了Meta Quests2的单供应订单，加上去年MetaUniverse的火爆，股价也顺势上涨。
目前已经成为字节跳动Meta和Pico的核心代工厂，在这个市场的占有率超过70%，可以说是独霸天下。
从2022年上半年财报可以看出，以VR设备和游戏主机为主的智能硬件收入达到248亿元，占比57%。与此同时，智能声学的业务下降至28%。
在全球消费电子市场疲软的情况下，VR仍处于上升趋势，在今年上半年实现了27%的逆势高增长。尤其是在中国市场，字节跳动的慷慨进入为该行业注入了资本和力量。上半年中国VR出货量达58万台，同比增长314%。
目前VR市场仍处于爆发期。IDC预测，2021-2025年全球VR头戴设备出货量有望保持54.6%的复合增长率，预计到2025年将达到4965万台。
作为行业龙头，其智能硬件收入也实现翻番，从去年上半年的112.1亿元增长到今年同期的248亿元。其智能硬件的营收和利润首次占到一半以上，这是歌尔历史上一次重大的战略转折。
VR的努力也减轻了对苹果的依赖。2021年，最大客户(苹果)的销售份额从上一年的48%下降到42%，但仍处于高位。
根据公司此前的年度业绩预告，预计2022年净利润为40.61亿元至47.02亿元，区间为-5%至10%。但这次苹果砍的影响不超过33亿元，占营收不超过5%。单纯从数字上看，影响并不大。
但考虑到苹果对全球科技行业的影响力，如果传言属实，如果因良品率不佳而失去订单，则意味着苹果不信任歌尔的品控甚至竞争力，也可能对其他业务造成负面反馈。其他厂商会对其信任打折扣，甚至“培养”二供三供来分散风险。
因此，短期来看，歌尔股份的业绩可能不会受到明显影响，但从中长期来看，这种负面效应可能会继续发酵。
这是深圳欧膜科技有限公司的教训，已经过去了。去年3月，深圳欧膜科技有限公司被踢出苹果产业链后，至今仍未走出阴影。2021年至今年前三季度，公司累计亏损59亿元。自从失去了苹果的订单，欧菲光的股价已经腰斩，业绩和估值都遭受重创的戴维斯已经被打死。
在资本市场，它已经首先感受到了寒意。11月9日，市场以超过62亿元的每日限额开盘，这证明了对资本市场的信心不足。
除了VR赛道，MEMS(微机电系统)业务也进行了拆分，其子公司格威正寻求在创业板上市，已获深交所上海市委批准。葛伟是MEMS领域的十强之一。
总的来说，现在的歌尔股份都在撕掉声学电子标签，打上VR的烙印。然而，戈尔仍处于转型的阵痛中。毕竟失去苹果订单的影响就像是往一池水里扔一块石头，余波不会在短时间内消散。
